Růst zlata se letos sice všeobecně očekával, ale skoky v ceně z posledních dnů jsou překvapením i pro insidery. V atmosféře rostoucí geopolitické nejistoty a slábnoucí americké měny prolomila cena hranici 5200 dolarů (105 tisíc korun) rychleji, než předpovídaly i ty nejextrémnější odhady. Zároveň se potvrzuje status zlata coby bezpečného aktiva v časech globálního chaosu. Daří se také jiným drahým a průmyslovým kovům – například stříbru nebo mědi.

Kurz žlutého kovu ve středu posílil o dvě procenta a dostal se až na rekordních 5280 dolarů. Od začátku roku je to nárůst zhruba o 20 procent. Hlavním spouštěčem růstového trendu byla podle expertů snaha prezidenta Trumpa získat kontrolu nad Grónskem. Výprodeji v uplynulých hodinách pomohl rovněž Trumpův celkem bezstarostný postoj k dění na měnovém trhu: prezident v úterý prohlásil, že si nemyslí, že by oslabení dolaru bylo nějak nadměrné. To navíc přiživuje spekulace, že měna je na začátku dlouhodobějšího poklesu.

Dollar Index, který měří výkonnost americké měny proti koši měn hlavních obchodních partnerů USA, se včera propadl na 96,6 bodu, nejslabší hodnotu od roku 2022. Pokles obvykle znamená, že investoři nakupují alternativy – zejména zlato a ostatní drahé kovy. 

Masivní nákupy se odehrály také na stříbru v pátek, kde se ceny poprvé v historii vyhouply nad 100 dolarů za trojskou unci. Růst pokračoval i v pondělí a poskočil o dalších 16,3 procenta. Takové pohyby se už zdají přehnané a souvisejí s tím, že v poslední vlně do nákupů stříbra naskakují drobní amatérští hráči, kteří očekávají rychlé zhodnocení. 

Poblíž rekordu, tedy zhruba na úrovni 600 dolarů za libru, se nyní obchoduje rovněž měď. Nahoru cenu letos žene především další hrozba obchodních válek – měď závisí na složité síti mezinárodních dodávek, již mohou cla a další obchodní bariéry snadno narušit.

Pryč z dolaru 

Zlato je v oblibě investorů už od roku 2022, kdy začala plnohodnotná invaze Ruska na Ukrajinu. A protože tento vzácný kov investoři a správci fondů vnímají jako pojistku proti geopolitickým rizikům, daří se mu také po loňském návratu Donalda Trumpa do Bílého domu. Trump přišel s tolika kontroverzními kroky, že se velké fondy, banky, pojišťovny nebo i centrální banky obávají, nakolik je bezpečné držet americká aktiva jako vládní dluhopisy či dolar. Zlato loni zhodnotilo o 65 procent.

Smršť geopolitických incidentů, které se odehrály od začátku roku – intervence ve Venezuele, zhoršení amerických vztahů s Íránem nebo nejnovější ambice Spojených států získat Grónsko –, úprk z dolaru ještě urychlila. To nahrává i zájmu o ostatní kovy: cena stříbra od začátku roku poskočila dokonce o 60 procent, měď o pět procent. 

Jen za loňský rok měď zdražila o 37 procent, protože kromě obchodních válek zvyšují poptávku i masivní investice do datových center kvůli trénování umělé inteligence (AI). Pro výstavbu datových center a nimi spojené energetické infrastruktury je měď nezbytná. 

Euforie netrvá věčně

Aktuálně táhnou nahoru cenu zlata především drobní investoři, kteří sázejí na její další vzestup. Ve stále větší míře se naučili nakupovat takzvané ETF, tedy burzovně obchodovatelné fondy, zaměřené na kovy. Ve srovnání s fyzickým pořízením jde o jednodušší a pohodlnější variantu. Podle deníku Financial Times přiteklo v loňském roce do ETF na zlato 89 miliard dolarů, nejvíce v historii.

V případě stříbra sehrává roli také silná průmyslová poptávka. Komodita se využívá například pro vysoce výkonné servery (GPU), na nichž se trénují AI modely. V poslední době ji ovšem nakupují rovněž investoři kvůli geopolitickému napětí. Na rozdíl od zlata je trh mnohem méně likvidní a k dramatickým cenovým pohybům stačí poměrně nízké objemy obchodů. K pondělnímu strmému růstu přispěla i nezvykle vysoká aktivita čínských kupců.

Na současných úrovních jsou ale oba kovy náchylné ke korekci. Největší hrozbou pro obě aktiva je „návrat ke zdravému rozumu“. Pokud Trump poleví ve svých kontroverzních krocích, třeba kvůli listopadovým doplňovacím volbám do Kongresu, pak zdraží dolar a ceny obou kovů se propadnou. Stříbro je trochu více závislé na výkonu ekonomiky či pokračování AI boomu. Pokud by zpomalilo čínské hospodářství nebo by největší technologičtí hráči zredukovali investice do AI, hrozí držitelům stříbra prudké ztráty.

Měď: optimismus má limity

Obchodníci s komoditami sázejí na to, že ceny mědi porostou i letos. Očekávají totiž, že v příštích letech bude nabídka zaostávat za poptávkou, kterou pohánějí investice do datových center kvůli AI a také nástup elektromobilů. Současná ložiska jsou taktéž poměrně zastaralá a jejich výtěžnost tak klesá. Celní válka – především spory mezi USA a Čínou – rovněž tlačí ceny mědi nahoru.

Výrazný kurzový vzestup v loňském roce však značí, že trh s převisem poptávky do určité míry už nyní počítá. Pro další růst cen musí být zájem o měď skutečně značný, byť výdaje předních technologických hráčů na datová centra jsou obrovské. Čtyři největší skupiny – Alphabet, Amazon, Meta a Microsoft – loni proinvestovaly do AI infrastruktury 400 miliard dolarů. Peněžní přínosy umělé inteligence jsou přitom řádově menší.

Pokud by Big Tech firmy začaly s výdaji na AI váhat, a případně je i osekávat, pak může měď zkorigovat. A pokud dojde k uklidnění napětí v mezinárodním obchodě, může to způsobit také pokles cen.

Katastrofa na obzoru?

Legendární investor Ray Dalio, zakladatel hedgeového fondu Bridgewater Associates, se k silnému růstu drahých kovů vyjadřoval už před pár dny na ekonomickém fóru v Davosu. Vnímá to jako projev klesající důvěry vůči fiat měnám, tedy takovým, jež nejsou kryty žádnou komoditou. Dalio se obává, že podobně jako v minulosti, i tentokrát může značný kurzový vzestup předznamenávat konec globálního měnového řádu. A ten současný stojí právě na dolaru. Znehodnocování americké měny podle něj způsobuje především extrémní zadlužování tamní vlády. 

Kolaps měnového systému by ale byl až nejzazším scénářem, který se nemusí naplnit. Propad dolaru totiž nedoprovází prudký nárůst výnosů amerických vládních dluhopisů, k čemuž by došlo, pokud by zahraniční kapitál ztrácel víru ve Spojené státy a tento důležitý trh by rychle a ve velkém opouštěl.