Jiří Šmejc, někdejší blízký spolupracovník Petra Kellnera a donedávna též výkonný ředitel největší české privátní firmy PPF, rozhovory prakticky nedává a jeho názory na byznys do médií prosakují jen zřídka. Proto když ve čtvrtek dopoledne usedl na pódiu pražské konference SHIFTS k diskusi o současných investičních hrozbách a příležitostech, bylo v sále takové ticho, že by člověk slyšel i špendlík spadnout. 

V regionu střední a jihovýchodní Evropy Šmejc rozhodně hraje první podnikatelskou ligu. Jeho vlastní investiční skupina Emma Capital, kterou před 13 lety založil, je rozkročená v řadě odvětví, od výdejních boxů pro e-shopy přes distribuci léků až po prodej elektřiny na Balkáně. Emma má také podíl ve skupině Entain CEE, vlastníkovi největších provozovatelů kurzového sázení a e-gamingu v regionu. Po třech letech ve vedení PPF teď bude mít Šmejc na rozvoj vlastních firem víc času. 

Diskuse na konferenci SHIFTS, pořádané deníkem e15 a fondem J&T Arch, se proto hodně točila nejen kolem jeho investiční strategie, ale hlavně kolem možných dopadů umělé inteligence (AI) na retailové firmy.  

Šmejc řekl, že byznys se nyní nachází v bodě zlomu a mnoho firem může s dalším rozvojem AI přijít „v podstatě o všechno“. Hlavní změna podle něj přijde, až místo chatbotů dojde řada na zapojení AI k radikální přeměně obchodních modelů. „Ve chvíli, kdy se to stane, se obrovským způsobem začne zmenšovat odolnost firem. Ta doba bude mimořádně volatilní – bude přinášet extrémní příležitosti i extrémní problémy a rizika,“ uvedl.   

Až přijdou nákupní roboti

Jako příklad zmínil retailové firmy, jež dosud před náhlým odlivem zákazníků chránil jejich brand. Taková ochrana v budoucnosti už nemusí platit. Brzy dojde k nástupu takzvaných AI agentů, tedy robotů, kteří budou zákazníkům radit nejvhodnější nákupy a za tím účelem pročesávat celý online prostor. „Pokud se firmě něco nepovede, může její brand velmi rychle utrpět, protože AI agenti na problém okamžitě zareagují,“ uvedl Šmejc.

Nejvíce budou zasaženy byznysy, jež budou nabízet jen takzvané komoditní služby – tedy služby, kde se zákazníci rozhodují čistě podle ceny. Podle Šmejce tyto podniky ztratí schopnost diktovat si ceny, protože AI agenti porovnají parametry jednotlivých produktů a dají zákazníkovi doporučení. „Na toho, kdo bude mít nepřiměřené marže, posvítí a ukážou na něj,“ řekl. 

A jak se na takovou dobu připravit? Jak by měli vlastníci posílit odolnost svých firem? Šmejc věří, že úspěch spočívá v tom, že se firmy přemění na „platformy“ – tedy že kolem sebe vytvoří ekosystém, který jim umožní propojování s jinými byznysy. Pojem platforma vysvětloval jako podnik, jenž k sobě dokáže přikupovat další, vytvářet synergie a budovat si díky tomu specifické know-how. Takovou společnost lze podle něj rozšiřovat i organicky, třeba růstem na nové trhy.  

Strategii postavenou na „platformách“ Šmejc podle svých slov prosazoval už v roli šéfa PPF, když tlačil na propojení služeb telekomunikačního operátora O2 s bankovními službami Air Bank a s videotékou Voyo.  

Podle Šmejce vyhrají ty firmy-platformy, které budou dostatečně velké, získají konkurenční výhodu v podobě silné expertizy ve svém oboru a zároveň budou umět AI aplikace rychle zavádět. Na této strategii už Emma staví například svou online logistiku či skupinu Premier Energy, dodavatele plynu a elektřiny v Rumunsku a Moldavsku. Šmejc uvedl, že jeho vize je mít maximální zapojení do chodu kupovaných firem, být dlouhodobým vlastníkem a snažit se trpělivě budovat platformy.

Krize private equity na obzoru

Přestože Emma Capital v mnohém funguje podobně jako fondy soukromého kapitálu (private equity), nemá na rozdíl od nich investory, kteří by po čase tlačili na odprodej spravovaných firem. Investuje prostřednictvím peněz partnerů nebo pomocí dluhového kapitálu.

Fondy soukromého kapitálu jsou méně trpělivý investor a fungují trochu jinak: snaží se levně koupit privátně vlastněné společnosti a ty pak vylepší a zoptimalizují, sníží náklady a po pěti či sedmi letech je se ziskem prodají na burzu nebo do rukou investora z oboru.

A právě v souvislosti s novými technologiemi se podle Šmejce na obzoru objevuje hrozba, jež obor private equity tvrdě zasáhne. „Uvidíme extrémní krizi private equity hráčů, protože tyto skupiny nebudou vhodnými vlastníky na to, aby z nakoupených firem vytvořily platformy. Nebudou umět jim věnovat delší čas k rozvoji, nebudou schopné je provést zásadní transformací. Když máte typickou dobu držení takových firem pět šest let, tak je strašně riskantní se do zásadní transformace pustit,“ řekl Šmejc 11 am. „K získání strategického know-how je potřeba čas, velikost a možnost aktivně se podílet na řízení dané firmy. Tím se učíte. Když jste jen pasivní investor, tak žádnou takovou znalost nezískáváte.“

Šmejc dodal, že hodně private equity firem kvůli změnám byznysových modelů zanikne, pro některé zase bude složitější otevírat nové fondy. To vytvoří šanci, aby soukromé firmy začali kupovat zcela noví hráči.  

Co ještě finančník řekl na konferenci SHIFTS

O současných vysokých cenách aktiv a o tom, zda na trhu vzniká cenová bublina: 

„To dnes není nikdo schopen spolehlivě říci. Na druhou stranu se mi líbil jeden argument, který jsem nedávno slyšel: že krize v roce 2008 vznikla proto, že bylo víc peněz než nápadů. Tak doufám, že teď nejsme v podobné situaci. Je možné, že se díky AI efektivita některých firem může zvýšit natolik, že to (vysoké valuace) může ospravedlnit a že se ještě ukáže, že v některých případech jsou možná valuace nízko. Také ale lze garantovat, že hodně firem umře.“

O tom, kde vidí konkrétní byznysovou příležitost s nástupem osobních AI agentů:  

Šmejc řekl, že na retailovém trhu vznikne mnoho falešných hodnocení produktů, a proto vidí příležitost ve vytvoření autorizačního systému, který bude garantovat, že hodnocení jsou autentická a dělaná reálnými lidmi. „To bude další magie ve využívání dat a nová obrovská příležitost.“ 

O tom, kam dál hodlá směrovat rozvoj holdingu Emma Capital:

„Čeká nás diskuse, jestli budeme chtít Emmu nějak skokově rozšířit, nebo ji budeme budovat dál organicky. Jestli ji spojit s někým, kdo by zajistil další kapitál za miliardy (eur) a umožnil nám vytvoření většího počtu platforem.“ 

O konkurenceschopnosti Evropy: 

„Evropa je přeregulovaná, to je určitě pravda. Ale i kdyby se ta přeregulovanost neměnila, je tu pořád možnost budovat věci, které přinášejí hodnotu. Nemám na to tak vyhraněný názor, že se v Evropě skoro nedá podnikat. Ano, jsou tady složitosti, mohlo by být lépe, ale že by se tu nedalo budovat firmy, není pravda. Střední a východní Evropa je z tohoto hlediska stále ještě zajímavější než západní Evropa.“

Na téma Green Deal:

„K nějaké revizi dojde. Ale nemyslím, že se to úplně zvrátí, protože zvrátit ten trend zpět je už v podstatě strašně složité.“  

K osobním investicím: 

Šmejc uvedl, že do akciových titulů přímo neinvestuje. „Když se mě lidé ptají, který titul mají koupit, odpovídám: žádný. Když jste drobný investor, je lepší svěřit (peníze) indexům či fondům než konkrétním titulům, kde riziko je příliš velké. Pro individuálního investora je prakticky nemožné dobře zanalyzovat nějakou investici pouze na základě veřejných informací obchodovaných firem. Když my kupujeme akcie, tak jen s cílem tu firmu ovládnout nebo spoluovládat, což znamená zásadně ovlivňovat její strategické směřování.“ 

O investicích do kryptoměn

„Krypta bych se vůbec nedotkl, to považuji za kasino.“

Byznysovou konferenci SHIFTS pořádá deník e15, spadající pod mediální dům Daniela Křetínského Czech News Center. Do skupiny patří i newsletter 11 am. Křetínský a Šmejc se v některých investicích angažovali společně.